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深度荐文|中国化工迎来工业升级的黄金时代,谁将成为下一个万华

本文摘要:中国化工工业空间另有多大?未来10 年,我国GDP 增速或许率将趋势性放缓,经济增长方式也将从投资拉动向消费驱动转变,与地产基建相关工业品很难看到太大增长空间,甚至以人均钢铁、水泥消费量来权衡,我国都已远超其他蓬勃国家,不清除未来会泛起大幅负增长以回归均值水平。那么化工行业能否独善其身,逆势增长呢?2016 年以后,我国化工行业正迎来最好的外部情况,前无堵截、后无追兵,企业现有业务盈利后顾无忧,可以全力以赴投入工业升级。

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中国化工工业空间另有多大?未来10 年,我国GDP 增速或许率将趋势性放缓,经济增长方式也将从投资拉动向消费驱动转变,与地产基建相关工业品很难看到太大增长空间,甚至以人均钢铁、水泥消费量来权衡,我国都已远超其他蓬勃国家,不清除未来会泛起大幅负增长以回归均值水平。那么化工行业能否独善其身,逆势增长呢?2016 年以后,我国化工行业正迎来最好的外部情况,前无堵截、后无追兵,企业现有业务盈利后顾无忧,可以全力以赴投入工业升级。

代表企业万华化学17 年研发用度已涨至12.4 亿,在全球化工企业中排名第14 位。整体看,我国上市化工企业已往3 年研发用度增速也高达27%,未来随着盈利高位企稳,预计增速另有望提高到30%以上。

▲全球化工产能占比图虽然外洋50强的总量是我们的6倍,但年均增速只有5%,远低于我国。再思量到外洋研发投入以新产物开发为主,不确定性很大,我国则以复制现有产物为主,投入产出比要高许多,而且我国员工薪酬仅为西欧同等水平的几分之一,到达同样研发效果投入要远少于外洋。如果假设双方效率比是2:1,则5年后我国研发用度就可以追上全球50强,技术升级也有了坚实的物质保障。

▲2016 年全球研发排名图(亿元)我们自古以来就注重教育,开国后尤其重视工程师的造就,2001 年至今高校结业生人数翻了6倍,现在靠近800万人,累计人数更是过亿,与西欧全部中高端就业人口相当,工程师红利很是显着。不足之处就在于教育方式过于强调听从而非创新,倒霉于原创性、突破性的发现,但现在化工高端技术已经多年没有大的突破,我们又很擅长吸收消化成熟技术,西欧虽还居于全球工业分工的顶端,但和我们差距正在大幅缩小,越来越难保证以绝对优势继续统治全球工业体系。随着我国龙头企业盈利稳定在高位,除了自主研发以外,另有足够的资金引进外洋高端研发人才,尤其是华人科学家。这将解决我们领武士才的短板,再辅之以本就富厚的基础研发人员,就有望实现技术上质的飞跃,不停打破外企存量技术垄断,将其拉至我们最擅长的成本竞争层面。

其实这样的先例在电子、医药等领域已屡见不鲜,未来在化工行业我们判断这也将成为趋势。▲2001-2016 全国高校结业生人数(万人)另外值得注意的是,虽然美国尚无突破,但欧洲高端化工技术转让的大门在金融危机后已经实质性向我们打开。如海内染料行业的龙头浙江龙盛2010 年收购全球最大的染料企业德司达,一跃成为新的全球老大,其后行业老二闰土也收购了德国的约克夏公司,我国染料行业竞争力已全球领先。

2011 年万华母公司完成对博苏的收购,并吸收消化了其TDI 技术用于自身八角工艺园二期建设。另外中国化工团体近两年先是收购了全球蛋氨酸巨头安迪苏和欧洲老牌轮胎企业倍耐力、再是并购全球农药第七大企业ADAMA,17 年又斥资440 亿欧元控股了先正达,不光填补了我国在转基因种子方面的短板,同时也跃居全球最大的农业企业。

未来随着我国自主研发的推进,西欧技术溢价将快速下降,还会迫使其转让更多技术,进一步加速我们的工业升级。▲2017年合并后种子业务格式▲2017年合并后农业业务占比 未来我国化工工业将面临和日本1975-1989 年、韩国1990-2002 年经济腾飞期类似的局势。

其时虽然这两国经济增速已趋势性放缓,但化工企业凭借着工业升级,全球竞争力大幅提升,出口都有显著增长,技术也到达了世界前沿。从和我国经济结构更为靠近的韩国看,这个期间出口占比提升最快的4 个子行业划分是电机、电子设备、汽车和化工。而现在我国主要增长还是集中在电机、电子元件、电信设备等领域,化工还没有显着增长,占比只有2.6%。

▲1990-2002 年韩国高附加值出口占总出口的百分比▲中国高附加值出口占比走势而我们对标高端制造业强国德日韩的占比却高达10%,以此权衡的增长空间为1.6 万亿,凌驾所有上市化工企业收入总和。▲韩国、德国、日本高附加值出口▲2017年中国细分市场高附加值出口占比另外我们现在高端化工产物中外资在华子公司产量占比很高,但随着民族工业的崛起,外商制造业投资占比连续下滑,已从71%降至28%。

缺少了资金支持,恒久看其市场份额也将逐步被我蚕食。因此对有志于生长中高端化工领域的企业来说,生长空间将很是辽阔。中国将降生世界级化工企业相比外洋竞争对手,我国拥有全球最全的工业体系、最蓬勃的基础设施,人类历史上从未有过的10亿人口量级统一市场和正在释放的庞大工程师红利,优势很是显着。

短板就是中高端工业不足,仅占全部上市公司收入的24%,而外洋巨头则靠近70%,收入高达4.4 万亿元,是我们的14倍。因此已往30 年打下的基础只是新征程的起点,我国化工工业另有辽阔的发展空间。而且在我们擅长的中低端制造,智能化也将带来生产效率的庞大革命。

虽然蓬勃国家人工成本更高,但去工业化水平已经很深,很难无缝对接到智能化带来的工业升级中。我国则恰恰在工业化巅峰状态下迎来这场革命,因此也将获得远超其他国家的生长机缘,有望实现全球最大的规模和最低的成本,最终在全工业链都完成从追随者向向导者的转变,并涌现出一批世界级化工企业。

▲2016年外洋各种收入占比▲2016 年海内各种收入占比▲全球大化工企业2016 年营收及工业漫衍 我国未来化工工业升级的两个偏向我国未来化工工业升级主要有两个偏向。● 其一就是入口替代补短板,其典型代表就是当年万华突破了MDI 的技术垄断,上市以来产量从2 万吨扩大到180 万吨,业绩也翻了100 多倍。而这种兼具“长长的坡、厚厚的雪”,尚未国产化的大单品另有许多,如康得新的光学膜、鲁西化工的聚碳酸酯、光威复材的碳纤维等都有很大的生长空间;● 其二就是降成本,通过建设一批世界顶级化工基地、将全工业链成本压缩到极致,形成对现有产能显著的成本优势。

从万华履历看工业升级万华化学无疑是已往几年中国化工工业升级浪潮中最具代表性的企业,16 年全面投产的烟台八角园项目就是生产基地化、产物精致化的范例。通过高度一体化的产能结构和自主研发结果的工业化,八角工业园实现了从煤炭、LPG、原盐等最基础的原质料出发,通过多步加工,最终产出聚氨酯、SAP、聚醚、乳液等很是贴近消费端的高附加值化工品。基地化原料互供使八角园可以获得工业链全部利润,并节约大量销售用度,综合生产成本显著低于生产单一产物的企业。

即将投产的PC、TDI 和百万吨乙烯可用于生产高端聚烯烃、聚醚等越发精致化的产物,使得八角园工业优势进一步提升。更难得的是八角园的焦点技术和庞大装置的运行履历完全由万华自己掌握,所需原料也很是易得,公司完全有能力以八角园为模板,在异地甚至是跨国举行复制,具备了全球化扩张的能力。2017 年公司实现销售收入 531.23 亿元,同比增长 76.49%;实现归属于上市公司股东的净利润 111.35 亿元,同比增长 202.62%;每股收益 4.09 元。2017 年尾,公司资产总额 658.28 亿元,同比增长 29.67%;归属母公司所有者权 益272.80亿元,同比增长84.05%;公司加权平均净资产收益率50.66%,同比增长22.55 个百分点;每股净资产 9.98 元,同比增长 74.78%;资产欠债率 53.28%,同比降低 10.60 个百分点。

▶▷聚氨酯业务板块:聚氨酯业务包罗异氰酸酯和多元醇两部门。●大宗异氰酸酯分为 MDI 和 TDI 两类。全球 MDI 行业万华市场份额凌驾 20%,产物质量在行业内领先;在中国市场,万华成为行业的领军企业。

公司还努力依托MDI 的技术和生产优势,正在建设 30 万吨 TDI 装置,预计 2018 年建成。●多元醇是聚氨酯工业另一关键原料,与异氰酸酯有极强的协同效应,万华自2006年进入该领域以来,已经生长成为海内产物门类齐全的多元醇制造商。▶▷石化业务板块:石化业务现在主要生长 C3 和 C4 烯烃衍生物。

海内丙烯需求庞大,万华烟台工业园拥有很是完善的丙烯及衍生物制造工业链,拥有丙烯产能 75 万吨。万华还依托技术创新优势,在丙烯酸/丁醇/环氧丙烷等丙烯一级衍生物的基础上,向下生长具有万华奇特优势的更为精致、附加值更高的产物。未来万华石化业务还将鼎力大举生长 C2 烯烃衍生物,正在筹建的百万吨乙烯工业链项目建成后,万华将涉及更多的烯烃下游高附加值衍生产物,成为中国重要的烯烃及衍生物供应商。

▶▷精致化学品及新质料业务板块:2017 年精致化学品及新质料业务板块取得优异业绩,相关产物均跻身行业前列。● TPU 产物下游市场主要是汽车、电子等消费品领域。

未来,公司将瞄准国际市场和海内高端市场,实现销量和利润的双丰收。● PC 业务依托万华的光气化技术优势,产物应用于汽车、电子产物、光学器件、包装等领域,万华一期 PC 装置已于 2017 年底顺利建成,并于近期一次性开车乐成。● 特种异氰酸酯业务是异氰酸酯领域的皇冠明珠,包罗 HDI、H12MDI、IPDI 等主要品种,下游主要是汽车涂料等领域。万华产物推出市场后很快取得了全球大客户的认可,现在市场份额已经位居全球前列。

● 特种胺业务是万华基于加氢技术平台打造的奇特的业务平台。现在已成为海内产物门类齐全,技术水平较高的特种胺制造商。

随着高端的风电、电器、饰品等高端环氧领域连续生长,该工业未来仍将高速增长。▲万华化学各业务现有及计划产能情况谁将成为下一个万华如果说万华是中国化工工业升级先行者的话,已往几年另有许多企业也走上了类似的门路。

其中比力看好鲁西化工和卫星石化,从原料端看这两个公司可以说各取了万华的一半,前者是煤化工+盐化工,后者则是典型的气头化工代表,详细分析如下:鲁西化工鲁西化工的工业园也具有突出的基地化优势,以煤炭和原盐为原料,生产种种煤化工和盐化工产物。而且鲁西具有自己的设计院和装备公司,依托于完全自用的高尺度化工园区,未来新产能建设速度、与原有产能的匹配性都能由自己掌握,单元投资也更有优势。现在鲁西的产物结构也在不停升级,PC 等高附加值产物比例未来将连续提升,公司有望实现规模与盈利能力的双升。卫星石化卫星石化从几年前一套仅4万吨的丙烯酸装置起家,现在已经在嘉兴建设了从LPG 出发最终产出SAP、乳液、PP 等多个丙烯下游产物的完整工业链。

今年还将投产双氧水,配套自有丙烯,已经具备延伸至更下游PO的工业基础。另外公司还在推进连云港400万吨烯烃项目,包罗250万吨乙烷裂解和150万吨丙烷脱氢,以及配套的多种下游化工品。

乙烷裂解很像几年前的丙烷脱氢,行业同质性虽高,但最先投产的企业还是有望获得初期较好盈利。现在看公司无疑是海内推进最为迅速的企业。据年报披露,已与美国SUNOCO达产共识,将合资建设乙烷出口设施,在资源入口战略结构上抢占了先手。

这个项目是公司首次将嘉兴气头化工运行履历的异地跨越式复制,一旦乐成则将打开进一步发展的空间,意义很是重大。结语从宏寓目,我国化工工业崛起的大配景是:中华民族在积贫积弱200 余年后终于迎来伟大再起。“天下局势浩浩汤汤,顺之者昌逆之者亡”,我们每小我私家既然生活在历史大趋势之中,也就都肩负着民族气运,自有一份责任所在。

中国梦并不只是庙堂之高的弘大叙事,更是植根于每个普通中国人心中的自强与再起之念,真正的推动气力是14 亿智慧、勤奋、盼望通过自身努力改变运气,过上更好生活的鲜活个体,是我们每小我私家的悲欢喜乐和艰辛奋斗!。


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